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红枣会复制去年的苹果行情吗?

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来源:期货日报

在估值修复的作用下,红枣期货大幅上涨。但是红枣整体供应充裕、生长稳定,因此不具备持续上涨的动力。随着估值修复完成,红枣将开始振荡走势。

图为我国红枣产量(单位:万吨)

本周前三个交易日,新上市的红枣期货出现了大幅的上涨。截至5月16日收盘,郑州商品交易所红枣期货主力CJ1912合约最高一度达到9890元/吨,较上周五收盘累计上涨1220元/吨,涨幅达到14.07%。

天气和季节性消费难撑价格上涨

红枣期货出现大幅上涨,市场解读的原因主要有两点:一方面,阿克苏地区遭受了冰雹天气,对枣树的生长产生了一定的影响;另一方面,临近端午节,红枣进入阶段性的需求旺季。不过,笔者认为这两个因素均不支撑红枣价格的上涨。

枣树是木本植物,生命力远比棉花之类的草本植物要强,因此冰雹天气对枣树的生长影响非常有限。除非造成枣树落花或者落果,否则天气因素对枣果的产量影响基本上不存在。南疆地区的枣树开花期在5月20日左右,笔者跟踪南疆主要枣树种植区域,现在枣树并没有开花,因此并不会对枣花产生影响,对今年的产量也不会产生影响。另外,枣树是无限花序,在开花期会不停开花,即使部分地区头茬花因冰雹天气出现落花,后续的花也可以正常结果。即使某些原因出现落花,对枣树的产量的影响也非常有限。因此,冰雹天气导致红枣价格上涨不具备持续性。

端午节国内有吃粽子的传统,在粽子里面加个红枣也是粽子最经典的吃法,因此端午节的确是红枣的一个消费较为集中的时期。虽然每年都会出现固定的阶段性集中消费,对现货市场可能会产生一定的影响,但对于反映预期的期货来说影响基本可以忽略不计。

因此,无论是天气因素,还是阶段性消费旺季,都支撑红枣价格持续涨停。

估值修复是上涨驱动力

笔者认为,红枣价格大幅上涨是由于上市之初,市场对红枣的估值分歧较大所致。我们简单计算下当前的红枣价格,新疆枣树的种植成本在2500元/吨左右(虽然也有种植成本较低的,但是其枣林单产和质量势必较差),亩产平均在800公斤,即产1吨的红枣需要投入种植成本3750元/吨。1吨红枣,能够符合交割的比重大概为60%,这其中在加工过程中还会出现15%的损耗,因此加工1吨符合交割的红枣需要近2吨的红枣,即种植成本在5000元/吨左右。新疆地区的红枣加工企业的加工、包装及装卸的中间费用超过2元/公斤。加上财务成本等,实际的中间成本应该不低于3元/公斤,即加工1吨枣的成本在3000元左右。通过上面的分析,我们认为上市之初红枣的价格接近成本线,因此近期的上涨更多的是对前期不合理价格的一种修复。

不过,笔者认为,红枣难以出现去年苹果期货那样持续上涨的走势。一方面,我国的红枣产量处于较高的水平,市场的供应过剩,行业利润水平不可能过高;另一方面,枣树的生长受天气等突发因素的影响较少,供市场炒作的题材有限。

综上所述,由于成本支撑,红枣之前的估值存在一定的低估,近期上涨的内在原因是对此前偏低估值的修复。不仅如此,上市之初市场对红枣的正确估值分歧较大,这扩大了红枣期货价格的涨幅。不过,整体来看,我国红枣供应充裕,红枣行业加工利润难保持较高水平。枣树生长受外界影响较小,红枣的价格难以出现持续的上涨。随着时间的推移,市场对红枣的估值将会更加准确,红枣的波幅将会逐渐下降,有望呈现宽幅振荡的走势。(作者单位:金石期货)

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